Page 314 - 國際金融市場實務

304 國際金融市場實務

在金融自由化、國際化的趨勢下，各國利率的波動性激增，加上
各國國際金融的快速發展，利率波動風險的規避與投機交易，已成為

金融市場參與者關注的焦點。一個公司的財務經理，除了可以運用遠
期利率契約、換利契約、或利率期貨來達成規避利率波動風險的需求

外，其亦可使用利率選擇權— — 如同匯率選擇權一般，支付權利金，
以擁有其面對的利率不會超過上限或下限的權利。在負債面的管理

上，風險在於浮動的利率支付，因此可以購買一個「利率上限」
(interest rate caps)，將浮動利率負債轉換成有固定之利率上限的負

債。在資產面的管理，風險在於浮動的利率收入，因此可以購買一個
「利率下限」(interest rate floors)，將浮動利率資產轉換成有固定之利

率下限的資產。
「利率上限」與「利率下限」是企業財務人員最常使用的利率選

擇權，兩者亦可一併使用，買 (賣)「利率上限」同時賣 (買)「利率下
限」，形成如零成本匯率選擇權般的組合，這在利率選擇權稱為「利

率上下限」(interest rate collars)。此外，利率選擇權也可以與換利契約
相結合— — 即有權利選擇進行換利，稱為換利選擇權 (swaption)，提供

財務人員更多的選擇工具。在利率波動劇烈的今天，瞭解利率選擇權
已成為金融市場參與者如何避險、獲利所不可或缺的一項知識。

由於負債面的利息支付，或是資產面的利息收入，通常是連續幾
個期間，例如，每 3 個月 1 期，1 年有 4 期。因此，討論「利率上

限」及「利率下限」，必須先研究單一期的利率買權及利率賣權，而