Page 309 - 國際金融市場實務

第 11 章〡利率期貨市場 299

有上升 5 個基本點)，在這種情形下，根據利率期限結構的預期假說，
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所計算出之愈長天期利率上升的幅度將愈小。 表 11-12 顯示，這種
部位組合操作，在收益率曲線斜率的平坦化變動下，若於 2015 年 2 月
15 日當天將所有的利率期貨部位平倉，將可以獲利 2,225 美元。

以上所討論的部位組合，完全是賭收益率曲線斜率的變化，因其
淨部位為零，所以與利率全面上升或下降的風險無關，故風險較只有

放空或做多的利率期貨為小。當然，在部位組合的搭配上，因預期的
不同而有不同的策略。例如，若預期 1 年期以內的利率上升幅度大於

1 年期到 2 年期的利率上升幅度，則可以考慮做空前 4 期 (1 年) 契
約，數量各 2 口，然後做多隨後 8 期 (2 年) 契約，每期各 1 口。這樣

的操作獲利與否，端視收益率曲線斜率的變動是否與所預期的相符。

18 雖然利率期貨契約均為 3 個月期，但根據利率期限結構的預期假說，預期未來短
期 (3 個月期) 利率上升將導致長期利率上升。