Page 307 - 國際金融市場實務

第 11 章〡利率期貨市場 297

例如，在 2014 年年底，市場皆預測未來美國的短天期利率 (3 個
月期) 將上揚，但中天期利率 (3 個月期以上到 2 年期) 上升的幅度比短
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天期小，也就是收益率曲線將上移，但呈平坦化發展， 投資者可以
掌握這種收益率曲線斜率的變動，以利率期貨操作獲利。投資者在

2014 年 12 月 19 日可以放空 2015 年 3 月份到期的美元利率期貨 8
口，並同時買入一連串利率期貨契約— — 2015 年 3、6、9、及 12 月份

到期，與 2016 年 3、6、9、及 12 月份到期，等 8 期利率期貨，每期
各 1 口，形成表 11-11 的部位組合。

表11-11: 預期正斜率收益率曲線將平坦化的利率期貨部位組合

契約到期日 3 個月期 2 年期連串 總合部位
(月/年) (口) (口) (口)
3/15 －8 +1 －7 (98.75) *
6/15 0 +1 +1 (98.25)
9/15 0 +1 +1 (97.75)

12/15 0 +1 +1 (97.50)
3/16 0 +1 +1 (97.40)
6/16 0 +1 +1 (97.30)
9/16 0 +1 +1 (97.20)
12/16 0 +1 +1 (97.15)

合計 －8 +8 －7 和 +7
註: *括號內數據為各期別利率期貨在 2014 年 12 月 19 日的價格。

由表 11-11 的部位組合可知，淨的部位在 2015 年 3 月放空 7 口契
約，在 2015 年 6 月至 2016 年 12 月這段期間做多 7 口，實際上淨部位

17 這表示利率期貨價格的基差縮小。