Page 304 - 國際金融市場實務

294 國際金融市場實務

表 11-10 中，3×9 及 3×12 的遠期利率如同前面的方法算出，分別
為 1.58%及 1.81%。我們將 2015 年 2 月 1 日基差縮小的遠期收益率

(遠期利率) 曲線亦畫在圖 11-5 上，與 2014 年 12 月 19 日的遠期收益
率曲線相比較，2015 年 2 月 1 日基差縮小的遠期收益率曲線，比 2014

年 12 月 19 日的遠期收益率曲線平坦，表示短天期利率上升的幅度大
於長天期利率上升的幅度，在這種情況下應選擇採用重疊避險。如果

預期基差將縮小 (擴大)，則重疊 (連串) 避險將優於連串 (重疊) 避險。
當然，若預期錯誤，則重疊 (連串) 避險將比連串 (重疊) 避險來得差。

以例子說明如下。

表11-10: 基差縮小的美元利率期貨市場— — 2015年2月1日

隱含 3 個月期 3 個月後起算
到期月份 價格 基差
遠期利率 的遠期利率
2015 年 3 月份 98.65 1.35% (3×6) 1.35% (3×6)
0.45
2015 年 6 月份 98.20 1.80% (6×9) 1.58% (3×9)
0.45
2015 年 9 月份 97.75 2.25% (9×12) 1.81% (3×12)

例如，在 2015 年 2 月 1 日，若基差由 0.50 擴大為 0.55，收益率
曲線更陡，美元利率期貨成交價格如下:

到期月份 價格 基差
2015 年 3 月份 98.65
0.55
2015 年 6 月份 98.10
0.55
2015 年 9 月份 97.55