Page 301 - 國際金融市場實務

第 11 章〡利率期貨市場 291

假如操作者在 2014 年 12 月 19 日當時認為未來的總合基差指標會
高於 2,500 個基本點，表示預期收益率曲線將更陡。例如，在 2014 年

12 月 19 日美元利率期貨市場成交價格、基差、及其所隱含的 3 個月
期 LIBOR 遠期利率如表 11-8；在 2015 年 2 月 1 日美元利率期貨市場

成交價格、基差 (擴大)、及其所隱含的 3 個月期 LIBOR 遠期利率如表
11-9，則後者的預期收益率曲線較前者為陡。

表11-8: 美元利率期貨市場— — 2014年12月19日

隱含 3 個月期 3 個月後起算
到期月份 價格 基差
的遠期利率 的遠期利率
2015 年 3 月份 98.75 1.25% (3×6) * 1.25% (3×6)
0.50
2015 年 6 月份 98.25 1.75% (6×9) 1.52% (3×9)
0.50
97.75 2.25% (9×12) 1.76% (3×12)
2015 年 9 月份
註: * (3×6) 代表 3 個月後起算的 3 個月期遠期利率，依此類推。

表11-9: 基差擴大的美元利率期貨市場— — 2015年2月1日

隱含 3 個月期 3 個月後起算
到期月份 價格 基差
的遠期利率 的遠期利率
2015 年 3 月份 98.65 1.35% (3×6) 1.35% (3×6)
0.55
2015 年 6 月份 98.10 1.90% (6×9) 1.64% (3×9)
0.55
97.55 2.45% (9×12) 1.91% (3×12)
2015 年 9 月份

為了導出遠期收益率曲線，我們必須算出從 3 個月後起算的預期
未來即期利率，而 3 個月後的 6 個月期的預期未來即期利率 (即