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286 國際金融市場實務

第 (4) 欄為第 2 個換利的浮動利率支出風險金額，第 1 期風險金
額為$20,068,750 (＝1.375% ×90/360×$20,000,000 + $20,000,000)，隨
後各期的風險金額為名目本金$20,000,000。

第 (5) 欄為第 3 個換利的固定利率收入，$131,250 (=1.75%×

90/360 ×$30,000,000)。
第 (6) 欄為第 3 個換利的浮動利率支出風險金額，第 1 期風險金

額為$30,103,125 (=1.375%×90/360×$30,000,000+$30,000,000)，隨後
各期的風險金額為名目本金$30,000,000。

第 (7) 欄為 (1) 至 (6) 欄的水平加總，是各期的淨現金流量風險金
額。

換利的風險主要來自於浮動利率收支的名目本金，已知之固定利
率現金流量部分的風險非常微小。因為表 11-6 之利息支出 / 收入的日

期與利率期貨的到期日非常接近，故以利率期貨避險的金額不需要考
慮時間因素。表 11-6 的 3 個換利契約計需買入避險利率期貨契約 140

口，而各期別的利率期貨契約買賣數量 (口) 如表 11-7 (以表 11-6 中的
淨現金流量除以$1,000,000，金額小於$1,000,000 者，利率期貨買賣數

量要看所得之商而定，若小於 0.5，則利率期貨買賣數量為零，大於
0.5，則數量為 1)。

以 2015 年 12 月 19 日購買 20 口利率期貨契約為例，它等於
$19,956,250 / $1,000,000≈20，亦即淨現金流量風險金額$19,956,250 以

購買 20 口利率期貨契約 (即存款) 來避開利率下降的風險。若現金流
量的時點是介於兩個期貨契約到期日之間，則必須考慮時間因素。例

如，現金流量的時點落在 5 月 1 日，則應考慮一半以 3 月份到期的期
貨，另一半以 6 月份到期的期貨來從事避險操作，或是以時間為權

數，分別計算所應買賣之各期別的利率期貨數量 (口數)。