Page 299 - 國際金融市場實務

第 11 章〡利率期貨市場 289

風險金額由 3,000 萬美元降為 2,000 萬美元。因為剩下兩期 (6×9 及
9×12) 的利息支付，故在 2015 年 3 月 1 日必須買入 (平倉) 2015 年 3 月

份到期的 10 口利率期貨契約，另外再放空 2015 年 6 月份到期的利率
期貨契約 20 口，剩下的 20 口 3 月份利率期貨，繼續持有至到期日。
13 到 2015 年 6 月 1 日，則買入 6 月份利率期貨契約 10 口，再放空 9

月份到期的利率期貨契約 10 口，剩下 10 口 6 月份利率期貨契約，繼

續持有至到期日。到了 2015 年 9 月 1 日，則買入 10 口 9 月份到期的
利率期貨契約，平倉所有部位。

連串避險操作則在 2014 年 12 月 19 日時就放空 2015 年 3 月份、6
月份、及 9 月份到期的利率期貨契約各 10 口，但在 2015 年 3 月 1

日，買回 2014 年 3 月份到期的契約 10 口平倉，到了 6 月 1 日，又買
回 6 月份到期的利率期貨契約 10 口平倉，到了 9 月 1 日，則買回最後

的 10 口 9 月份到期的利率期貨契約平倉。

二、兩種避險操作策略選用的考量

重疊避險與連串避險操作，在選用上必須考慮以下兩點:

1. 流動性。當所考慮操作的期貨契約中，到期月份距目前愈遠的

契約，其流動性愈差，買入 / 賣出的價差愈大，成交量愈小。因此，
若避險的金額較大，需用到較遠期的契約，而這種契約的市場流動性
較差，因而必須付出較高的成本，這也是為何使用較近期之期貨契約

進行重疊避險操作的原因。

13 由此可知，雖然 2015 年 3 月份須付息的本金為 1,000 萬美元，但賣出 (放空) 3 月
份利率期貨 30 口契約，如果利率調高，可以將這 30 口契約賺得的利潤用來彌補
被避險部位因利率上升產生的損失。