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282 國際金融市場實務

表11-5: 3個不同的換利契約
第一個 第二個 第三個

名目本金 5,000 萬美元 2,000 萬美元 3,000 萬美元
期限 2 年 1 年 18 個月
銀行支付 固定利率 浮動利率 浮動利率
銀行收入 浮動利率 固定利率 固定利率
換利率 2.00% 1.50% 1.75%
固定利息支付期間 每季 每季 每季
浮動利息支付期間 每季 每季 每季

註: 為了簡化起見，每季的利息支付以 90 / 360 為天數基礎。

固定利率支出 (收入) 及第一次的浮動利率收入 (支出) 是已知的現
金流量，兩者的差額是以即期利率折現，故利率風險是即期利率的變

動。第一次以後的浮動利率收支，由於利率是未知的，因此利率的風

險包含了即期及遠期利率的變動，即期利率變動影響貼現值，而遠期
利率則是未來的浮動利率的估計值 (也是用以與固定利率比較的近似
值)，故會直接影響浮動利率與固定利率收入與支出之間差額的淨值。

舉例說明如下。

例如，一個 2 年期標準型的換利契約［從即期起算 (spot start) 的
8
換利契約］， 每 6 個月支付固定利率 1.5%，收入浮動利率 6 個月期
LIBOR，其現金流量如下:

8 也有從遠期起算 (forward start) 的非標準型換利契約，其所有未來的利息收入及支
出皆受即期利率與遠期利率變動的影響。這種契約因為第一次的浮動利率是從遠
期起算，故必須以訂約當時的遠期利率估計之。