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278 國際金融市場實務

月份到 6 月份的資金，而 0.18% (＝2.18%－2.0%) 就是銀行賺取的利
6
潤。
如果這家銀行的資產組合是由 3 個月期的資產與 6 個月期的負債
所構成 (即與上面的例子相反)，那麼它利用利率期貨套利的方向，應

是買入 (做多) 期貨，亦即放出 3 月份到 6 月份的資金，鎖定收入利
率。

二、資產管理上的應用

設某投資者買入一張面額 5,000,000 美元的浮動利率票券 (FRN)，
其結構如下:

發票公司: ×××公司
發票日: 2014 年 12 月 21 日
到期日: 2016 年 12 月 21 日

票息: 3 個月期 LIBOR＋12.5 基本點
發行價格: 100
債信評等: Aaa

註: 當債券面額為 100 時，發行價格 100 為平價發行，其實際的利息成本為票息。發
行價格小於 100，為折價發行，利息成本比票息高。發行價格大於 100，為溢價
發行，利息成本比票息低。因此，發行價格假設為 100，可以立即知道利息成
本，而便利分析。

第一次的利息支付是採 2014 年 12 月 19 日的 3 個月期 LIBOR

(1.75%) 加上 0.125%，即 1.875%。假如該投資者認為由利率期貨價格
所導出的遠期 LIBOR 曲線，如圖 11-3 已經太陡，亦即美國利率即使

6 這是假設不考慮利率變動所引起保證金餘額變動的管理成本變動。