Page 283 - 國際金融市場實務

第 11 章〡利率期貨市場 273

利率期貨的每個基本點為 0.0001，即 0.01%。因為契約的交易單
2
位分別為每口或每契約 1,000,000 美元及 1,000,000 歐元， 因此 3 個
月期之利率期貨的每點數單位價值 (tick value) 為$1,000,000 × 0.0001 ×

3
90 / 360＝25 美元 (歐元)。 利率期貨部位的盈虧即以輸、贏的點數乘
以 25 美元或歐元。例如，2008 年次貸風暴發生後美國聯邦準備銀行
為防範經濟衰退，而不斷調降利率，美元利率期貨價格因此不斷上

升。在這種情況下，若今日作多 (買進) 10 口美元利率期貨，價格
98.00— — 即 3 個月期美元 LIBOR 為 2%，當明日 3 個月期美元 LIBOR

調降為 1.75%時，美元利率期貨價格成為 98.25。如此，明日一天可以
獲利 25 個點數單位 (1 點＝0.01，所以 98.25－98＝0.25，0.25 / 0.01＝

25 點)，金額為 10×25×25 美元＝6,250 美元。

二、利率期貨價格與未來利率的關係

因為 3 個月期的利率期貨價格隱含期貨到期日起算的 3 個月期
LIBOR 水準，因此可以將此隱含的 3 個月期遠期利率求出，而構成一
個遠期收益率曲線 (forward yield curve)。例如，將 2014 年 6 月 3 日當

天之美元與歐元之 3 個月期的 LIBOR 遠期利率曲線畫出如圖 11-1 (橫
軸為利率期貨到期日)。

由圖 11-1 可知，市場在 2014 年 6 月份時已普遍預期美元 3 個月
期利率將上揚，並將持續幾年，而歐元 3 個月期的利率則將先下跌後

再上揚。這種推論是立基於利率預期假說——即目前的遠期利率是未
來即期利率的最佳估計值。

2 因為利率期貨市場的參與者大多數為金融機構，所以交易單位比外匯期貨大。
3 點數單位價值的計算，3 個月期的期貨契約，市場慣例是以 90 天計算，1 年期的
期貨契約以 360 天計算。