Page 285 - 國際金融市場實務

第 11 章〡利率期貨市場 275

（二）預期短天期利率下降: 做多短天期利率期貨

2008 年次貸風暴發生後，美國為挽救經濟，不斷調降短天期利

率，此時若不斷買入各期別之 3 個月期的利率期貨，則可以獲利豐
碩。

四、基差

基差 (basis) 通常是指，某一期之利率期貨所隱含的 3 個月期遠期

LIBOR，減去目前即期市場 3 個月期的 LIBOR，兩者之間的差額。但
有時為了測度收益率曲線斜率的變動，基差亦可定義為，前期的利率
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期貨價格減去後期的利率期貨價格。 例如，在 2014 年 12 月 3 日，
2015 年 3 月份到期的利率期貨價格為 98.50，這隱含從 2015 年 3 月起

算之 3 個月期的 LIBOR 為 1.50% (＝100－98.50)，若當時 (2014 年 12
月 3 日) 的 3 個月即期 LIBOR 為 1.35%，則基差為 0.15% (=1.50%－

1.35%) 或 15 個基本點。
基差代表未來 LIBOR 可能變動的幅度，其值為正，未來 LIBOR

可能上升；其值為負，未來 LIBOR 可能下降。因為利率期貨價格所隱
含的 LIBOR 就是未來即期的 LIBOR，所以利率期貨愈接近到期日，

其所隱含的未來 LIBOR 與到期日當天即期的 LIBOR 愈接近，基差愈
小，至到期日，基差等於零。因為每一天的 3 個月期利率期貨價格，

隱含到期日起算的 3 個月期 LIBOR，因此每一天所隱含的到期日起算
的 3 個月期 LIBOR 皆不同。當然，時間愈靠到期日，交易之利率期貨

4 事實上，任何一期的利率期貨價格與某一基準期的利率期貨價格相減，均可稱為
基差。基差如果以利率定義，是後期的利率減去前期利率；如果以利率期貨定
義，則是前期利率期貨價格減去後期利率期貨價格，兩者的義意相同而不違背。