Page 287 - 國際金融市場實務

第 11 章〡利率期貨市場 277

d : 後段期間的天數。
2
R : 全段 (d  d ) 的利率 (收益率)。
A
1
2
d : 全段期間，d  d  d 。
1
2
(1) 式的關係可以圖 11-2 說明。在目前，市場的即期利率 R (目
L1
前的d 天期利率) 及 R (目前的d 天期利率) 是已知的，但從目前經過
1
A
d 天後之 d 天期的遠期利率 R 是未知的，但它可透過已知的 R 與
2
1
L1
L2
R 算出。將本小節所舉的例子代入 (1) 式，得到
A
91 91 182
[1 1.275% ] [1 R  ] [1 1.725%  ]
360 L 2 360 360

R
A
R R
0 L1 L2
d d
1 2
d

圖11-2: 遠期利率與即期利率的關係

上式一條方程式可以解出一個未知數 R L2，R L2＝2.1837%。因此，
使這家銀行損益兩平之 2015 年 3 月份起算的 3 個月期遠期利率為

2.18%，故 2015 年 3 月份到期之 3 個月期利率期貨的價格為 97.82
(=100－2.18)。若市場實際價格高於 97.82，則該銀行可以藉由放空

(賣出) 3 月份到期的利率期貨，將利潤鎖定。例如，若實際價格為
98.00，賣出此一價格的利率期貨，就是以 2.0%的成本取得 2015 年 3