Page 315 - 國際金融市場實務

第 12 章〡利率選擇權市場 305

後才能進一步結合成「利率上限」、「利率下限」、及「利率上下
限」，因為這三者基本上均是利率買權及利率賣權的一種資產組合。

一、利率選擇權的損益

利率買權交易據以比較的利率通常是 LIBOR 或 SIBOR，付出權
利金，擁有此權利者，若 LIBOR (SIBOR) 大於履約利率，有權利可以

收取到期日之 LIBOR (SIBOR) 減去履約利率的差額；反之，收入權利
金，出售此權利者，有義務付出到期日之 LIBOR (SIBOR) 減去履約利

率的差額。以數學式表示，利率買權之擁有者的損益 (不包括權利金)
為:

Max[0, LIBOR－k] (1)
上式中，k 為買權履約利率，亦即當 LIBOR 大於 k，則買權擁有

1
者可以獲利 LIBOR－k，若 LIBOR 小於 k，則損益為零。 由此可
見，購買利率買權通常是負債管理者怕浮動利率 LIBOR 高於履約利率
k，而進行的利率波動風險保險措施。以下是一個在 2014 年 12 月份歐
式利率買權的例子。

選擇權形式: 歐式利率買權
期限: 3 個月
比較的利率: 3 個月期 LIBOR
履約利率: 年利率 1.5%
金額: 1,000 萬美元
權利金: 20,000 美元 (或 20 個基本點) *
目前 3 個月期 LIBOR: 年利率 1.5%

註: *20 個基本點 (=0.0020) 的價值=$20,000=$10,000,000×0.0020。

1 不考慮權利金，買權出售者的損益正好與購買者的損益相對應。