Page 258 - 國際金融市場實務

248 國際金融市場實務

年換利時，額外的年利率 1%台幣利息支付，也以 20 台幣 / 瑞士法郎
匯率固定住，則實際上乙公司的資金成本為瑞士法郎年利率 3%，比
原先的瑞士法郎年利率 3.25%低 25 個基本點。

以上的例子是固定利率對固定利率的換匯換利，當然也有固定利

率對浮動利率，或是浮動利率對浮動利率的換匯換利，完全視新發行
的債券是固定債息或浮動債息而定。

（二）資產面的換匯換利套利操作

這種換匯換利通常是用於增加資產的報酬率，最普遍的是將某一
種通貨的固定或浮動利率資產，轉換成另一種通貨的固定利率或浮動

利率資產。例如，我國外匯存底以美元形式持有的部分，央行除了可
以承做每 3 個月展期一次的美元定期存款，獲得 3 個月期美元 LIBOR

的利息外，也可以在一開始承做一個換匯換利，而後將取得的非美元
通貨用以購買以該通貨為單位的政府公債或信用評等為 3A 級的公司

債，在無匯率風險下，獲得利息收入高於 3 個月期的美元 LIBOR。
設我國央行與 A 銀行進行一換匯換利，在開始時以 1.1600 美元 /

歐元的匯率，將 9.28 億美元換成 8 億歐元，用以購買德國公司債，債
息為年利率 3.25%。到期日時，將歐元公司債的收入以相同匯率換為

美元。在換匯換利的存續期間，央行支付 A 銀行年利率 3%的歐元利
息，收入 3 個月期的美元 LIBOR，形成的現金流量如圖 9-9。

央行將 9.28 億美元以 1.1600 美元 / 歐元的匯率，向 A 銀行轉換成
8 億歐元，購買德國公司債，每年收入 3.25%的歐元債息，而換匯換

利存續期間，支付給 A 銀行歐元年利率 3%的利息，由 A 銀行收入 3
個月期美元 LIBOR。如此，央行的定期存款收入除了美元 3 個月期

LIBOR 外，另增加歐元 3 個月期年利率 0.25% (=3.25%－3%) 的報