Page 255 - 國際金融市場實務

第 9 章〡換匯換利市場 245

外幣固定利率
外幣 投資人 銀行
資產 外幣固定利率 國幣固定利率

國幣本金
到期日 到期日
外幣資產本金 外幣本金

圖9-7: 以換匯換利規避固定利率的外幣資產風險:
預期外幣貶值，國幣利率下跌

若預期外幣貶值，國幣利率將上揚，則外幣的固定利率資產應與
國幣的浮動利率資產互換— — 即圖 9-7 中投資人由銀行收入國幣浮動
利率，以享有國幣利率上升的好處。

二、換匯換利的套利操作

如同換利，換匯換利市場交易的動機除了避險外，就是套利。例

如，在 A 公司對某種通貨之負債的利息成本比 B 公司具有比較利益的
情況下，若兩家公司各自針對其具有比較利益的通貨發行公司債，然

後再進行換匯換利，便可達成雙方皆獲利的情況。以下我們分別就負
債及資產面之換匯換利的套利操作予以介紹。

（一）負債面的換匯換利套利操作

這通常也稱為新發行套利 (new issue arbitrage)，即公司發行新的
公司債或向銀行取得新的貸款。例如，有兩家公司想由國際債券市場