Page 257 - 國際金融市場實務

第 9 章〡換匯換利市場 247

公司即以 20 台幣 / 瑞士法郎的匯率，將瑞士法郎換成台幣；同樣地，
乙公司也以此一匯率將台幣換成瑞士法郎。在 5 年之後的到期日，甲

公司又以 20 台幣 / 瑞士法郎的匯率，將台幣換成瑞士法郎，以償還瑞
士法郎公司債本金；同樣地，乙公司也以此匯率，將瑞士法郎換成台

幣，以償還台幣公司債本金。
步驟 3: 在此一換匯換利的期間內，甲公司與乙公司分別與 A 銀行

進行換利，甲公司收入年利率 2%的瑞士法郎利息，支付 3.75%年利率
的台幣利息，而乙公司收入年利率 3.5%的台幣利息，而支付年利率

2%的瑞士法郎利息。以上的三個步驟產生的現金流量如圖 9-8。

NTD 1,000m CHF 50m
開始 開始
開始 開始
CHF 50m CHF 50m NTD 1,000m NTD 1,000m
NTD NTD
甲 乙 NTD 台幣
瑞士法郎 公 3.75% A銀行 3.5% 公 4.5% 公司債
公司債 CHF 2% 司 CHF 2% CHF 2% 司
到期 到期 到期 到期
CHF 50m NTD 1,000m CHF 50m NTD 1,000m
CHF 50m NTD 1,000m

圖9-8: 新發行債券之換匯換利現金流量

由以上的操作，A 銀行可居中套利，達成 (台幣 1 元) 每年 25 個基本
點的台幣利息收入 (=3.75%－3.50%)；甲公司在沒有匯率風險下，取

得台幣資金，資金成本台幣年利率 3.75%，比原先的台幣年利率 4%，
低 25 個基本點；乙公司在沒有匯率風險下，取得瑞士法郎資金，資金

成本為瑞士法郎年利率 2%加上台幣年利率 1% (=4.5%－3.5%)，若每