Page 262 - 國際金融市場實務

252 國際金融市場實務

2.9088%  $3,050,000 ,000 1 (  . 2 9088 %)  $ , 3 050 , 000 , 000
PVE =  / 31 . 00
2
(1 + 2.75%) 1 (  . 2 75 %) 2
= 98,687,138 美元

步驟 3: 算出 PVR 2－PVE 2＝換匯換利契約價值。

98,566,135 美元－98,687,138 美元=－121,003 美元
因此，過了 1 年後，此換匯換利的價值為－121,003 美元，其原因

乃此一契約收入美元固定利率，但 1 年後美元利率上升了；支付台幣
固定利率，但 1 年後台幣利率下降了。此兩方面的利率損失大於市場

美元升值的幅度，因此產生了負的換匯換利的價值。若有浮動利率的
未來現金流量支出 (例如，6 個月期的 LIBOR)，則可根據預期假說先

估計未來的遠期利率，再以它來估算換匯換利契約的價值。舉例說明
如下。

例 2: 設一個美元對台幣的固定利率對浮動利率換匯換利契約如下:
期限: 1 年
收入美元浮動利率: 6 個月期 LIBOR

支付台幣固定利率: 待算出
美元本金: 100,000,000 美元
台幣本金: 3,050,000,000 台幣

議定互換匯率: 30.50 台幣 / 美元

已知的現行市場資訊:

1 年期台幣固定利率: 年利率 3%
6 個月期美元 LIBOR: 年利率 2.50%
12 個月期美元 LIBOR: 年利率 2.75%
上、下半年天數 (2 月份僅 28 天): 181 天與 184 天

即期匯率: 30.00 台幣 / 美元