Page 249 - 國際金融市場實務

第 9 章〡換匯換利市場 239

美元 6 個月期LIBOR
A B
歐元 6 個月期LIBOR

圖9-3: 差價換匯換利

上圖中，A 方是德國的銀行，其在即期市場先以 10,000,000 歐元

買入美元，並以美元投資美國的債券，每半年收入一次美元債息。為
了規避美元資產的匯率風險 (所購買的美國債券)，同時希望債息以歐

元方式收入，並將未來美元本金換回歐元的匯率固定住，因此進行了

一個每 6 個月支出美元 6 個月期 LIBOR，收入歐元 6 個月期 LIBOR，
名目本金為原先投資金額 10,000,000 歐元的差價互換。B 方是美國銀
行，可能有 10,000,000 歐元的放款，固定每 6 個月將收入一筆歐元利

息，希望換成美元方式收入，因此可以與 A 方德國銀行進行一個每 6

個月收入美元 6 個月期 LIBOR，支出歐元 6 個月期 LIBOR 的差價互
換。若美元利率低於歐元利率，則 A 方一開始必須支付一筆金額給 B
方 (以美元與歐元的利率差乘以契約本金，每 6 個月結算乙次)；反

之，美元利率高於歐元利率，則 B 方一開始必須支付一筆金額給 A

方。隨著時間經過，若美元利率大於歐元利率的差距擴大，則 A 方會
有損失，而 B 方有利潤，完全是零合賽局。
設 6 個月期美元 LIBOR 是年率 1.2%，6 個月期歐元 LIBOR 是年

率 1.5%，名目本金是 10,000,000 歐元 (亦可約定本金為 12,000,000 美

元，完全視契約雙方的需求而定)，則互換雙方在 6 個月後的利息支付
金額分別為:
10,000,000 歐元×1.2%×182 / 365=59,836 歐元