Page 231 - 國際金融市場實務

第 8 章〡換利市場 221

給 A 銀行的固定利率為年率 2%，而 A 銀行支付給甲公司的為 SIBOR
加上 1%。現由於利率上升，支出固定利率流量的現值小於收入浮動
利率流量的現值，於是產生了偏離市場換利。

二、標準型換利的評價

一個標準型換利的價值是其未來兩個利息流量現值的差額。對支

付固定利率、收入浮動利率者而言，換利的價值為: 浮動利率之利息
流量的現值減去固定利率之利息流量的現值。浮動利率愈高，其收入

之利息流量的現值愈大，換利的價值也就愈大。
對收入固定利率、支付浮動利率者而言，換利的價值為: 固定利

率之利息流量的現值減去浮動利率之利息流量的現值。浮動利率愈
低，所支出之利息流量的現值愈低，換利的價值也就愈大。

（一）評價未來固定利率的利息流量

因為未來的利息流量是固定的，所以評價一連串的未來固定利息
流量，可以視同年金 (annuity)，而年金的現值 (PV) 為:

 R N 
 1  1(  ) 
NPV  PMT   n  (1)
 R 
 n 
7
上式中，PMT 為固定利率的利息收支，R 為年貼現率， n 為每年
付息次數，N 為在換利契約存續期間的總付息次數。(1) 式的導引過程
如下:

7 理論上，貼現率需為零債息公債 (即折價公債) 的殖利率 (也稱為收益率) ，帶息公
債的殖利率，因牽涉債息再投資的計算，所以並非真正的貼現率。