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216 國際金融市場實務

而淨利為換利之固定利率收入減去負債的浮動利率支出。因此，若利
率下降，固定利率高於浮動利率，則有利潤產生；反之，若利率上
升，則產生損失。

圖8-10: 預期利率下跌的資產與負債管理

三、居中套利

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由於各公司的信用評等不同， 因此產生發行公司債的債息成本
不同，向銀行借款的信用加碼亦不同。例如，有兩家公司，信用評等

一家是 AA，另一家為 A，兩家公司透過公司債與銀行舉債的成本如
表 8-2。

表 8-2: 不同信用評等公司的舉債成本

公司債 (年利率) 銀行借款 (年利率)
AA公司 2% LIBOR+100bps
A公司 4% LIBOR+150bps
成本差異 200bps 50bps

5 美國大公司皆有 Moody’s 或 S&P 的信用評等，以為債信依據。