Page 223 - 國際金融市場實務

第 8 章〡換利市場 213

圖8-6: 以利息單換利將浮動利率負債轉換成固定利率負債

3. 固定利率、單一資產的情形。設丙公司 1 年前以閒置資金購買
一尚有 5 年才到期的公債，收入固定利率 (即固定債息)，但現在預測

利率將上揚，公債價格可能下挫。因此，可以採用利息單換利，支付
固定利率，收入浮動利率，將固定利率資產轉換成浮動利率資產，若

利率真的上升，則利息單換利的獲利可彌補公債價格下挫 (殖利率上
升) 的損失。這種過程如圖 8-7 所示。

4. 浮動利率、單一資產情形。設丁公司 1 年前以閑置資金買入一
5 年期的浮動利率債券 (FRN)，現預測利率將下跌，因此採用利息單

換利，收入固定利率，支付浮動利率，將浮動利率資產轉換成固定利

率資產，如果利率真的下跌，則可以避免利息收入減少的損失。這種
過程如圖 8-8 所示。
這種資產管理方式也適合我國中央銀行使用。我國的外匯存底大

部分是以美元型態持有，當美國景氣逐漸衰退，利率下滑時，我國央

行持有的美元可以利息單換利，收入固定利率，支付浮動利率，如此
操作可將每 3 個月展期一次的定存利率鎖定在某一水準，這樣可以增