Page 227 - 國際金融市場實務

第 8 章〡換利市場 217

表 8-2 顯示，AA 公司較 A 公司在兩種舉債方式的利息成本上均
具絕對利益，但在公司債上，AA 公司比 A 公司省 200 個基本點

(bp)，而在銀行借款上，AA 公司比 A 公司僅省 50 個基本點。因此，
兩家公司比較，AA 公司以公司債舉債較之向銀行借款，具有相對比
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較利益 (comparative advantage)， 而 A 公司以銀行借款較之發行公司
債，具有相對比較利益，這種差異乃是兩家公司的信用風險 (credit

risk) 不同所致。若兩家公司瞭解此種狀況，而且對浮動及固定利率的
偏好不同，AA 公司偏好以浮動利率計息，A 公司偏好以固定利率計

息，則兩家公司可依下列步驟，達成一個雙贏的局面— — 雙方的利息
成本均減輕。

步驟 1: AA 公司發行年利率 2%的公司債，A 公司向銀行借款付息
LIBOR+150bps。

步驟 2: AA 公司與 A 公司協議達成一個利息單換利，AA 公司收
入固定利率 2.3%，支付浮動利率 LIBOR 給 A 公司，產生的利息流量

如圖 8-11。
步驟 3: AA 公司以 2.3%的固定利率收入交換 LIBOR 浮動利率支

出，再支付 2%的公司債債息，淨的利息流量為支付浮動利率 LIBOR
－30bps (＝LIBOR＋2%－2.3%)。A 公司以 2.3%的固定利率支出交換

LIBOR 浮動利率收入，再支付銀行借款利率 LIBOR＋150bps，淨的利
息流量為支付固定利率 3.8% (＝ 2.3%＋LIBOR＋150bps－LIBOR)。

6 有關絕對及相對比較利益分析，請參閱歐陽勛、黃仁德 (2011)。