Page 229 - 國際金融市場實務

第 8 章〡換利市場 219

LIBOR+
公 2% AA 2.15% C 2.30% A 150bp
司 公 銀 公 銀行
債 司 LIBOR 行 LIBOR 司 借款

圖8-12: 透過銀行進行換利套利

C 銀行支付 2.15%的固定利率給 AA 公司，而由它收入 LIBOR；

C 銀行同時自 A 公司收入 2.30%的固定利率，而支付給它 LIBOR。C
銀行從 AA 公司收入的 LIBOR 正好用於支付給 A 公司 LIBOR，而收

入自 A 公司的 2.30%固定利率高於支付給 AA 公司的 2.15%固定利
率，C 銀行因此獲得換利利潤 15 個基本點 (=2.30%－2.15%)。加入 C

銀 行 中 介 後 ， 舉 債 成 本 AA 公 司 為 浮 動 利 率 LIBOR － 15bps
(=LIBOR+2%－2.15%)，A 公司為固定利率 3.80% (=2.30%＋LIBOR＋

150bps－LIBOR)，兩者均還是比較直接支付浮動利率或固定利率來得
划算。

所謂換利契約取價是指，算出一個新的換利契約的固定利率，或
是算出一個新的基期換利契約的兩個浮動利率之利息流量現值的差

額。換利契約評價 (valuation) 是指，估計已經存在之換利契約的兩個

未來利息流量現值的差額。因此，取價是為新的換利契約計算合理價
格的觀念，而評價則是計算已經存在之換利契約的目前市場價值。