Page 236 - 國際金融市場實務

226 國際金融市場實務

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3月 6月 9月 12月
0
0 3個月 6個月 9個月 12個月
N N N N
LIBOR
LIBOR
LIBOR 3 3? 6 6 ? LIBOR 9 12
9
12
360
360
N N 360 N N 360
LIBOR
LIBOR 0 0 3 3 LIBOR 6 6 9 9 ?
LIBOR
360
360
360 360

圖8-13: 1年期換利的現金流量
(2) 式等號左邊為換利契約固定利率 (S) 的利息流量現值，等號右
邊為換利契約浮動利率的利息流量現值。(2) 式表示，換利可以由一串
遠期利率協定所構成，因此可以使用遠期利率協定來進行換利操作的

避險。取價換利時，要讓浮動利率與固定利率兩者之利息流量的現值
相等，所以下列等式要成立:

N N
PV (LIBOR 0 × 3, LIBOR 3 × 6, LIBOR 6 × 9, LIBOR 9 × 12) =PV (S, S, S, S) (3)
360 360

設換利契約的名目本金為 1 美元，則 (3) 式兩邊有下列的關係式
成立:

N N N N
PV (LIBOR 0 × 3 , LIBOR 3 × 6 , LIBOR 6 × 9 , LIBOR 9 × 12 +$1) ＝$1 (4)
360 360 360 360

PV ( S N , S N , S N , S N ＋$1)＝$1 (5)
360 360 360 360