Page 205 - 國際金融市場實務

第 7 章〡貨幣與債券市場 195

續期限愈長的債券，利率波動所導致的價格波動愈大，風險因此也就
愈大。

由 (25) 可知，無票載利息而以貼現發行的債券，其存續期限等於
T
到期年限［因為 F/ (1+R) ＝P，所以 D＝T］，而任何的載息債券，其
存續期限一定比到期年限要短 (即 D<T)。由於存續期限為回收投資本
金所需的平均時間，而帶息的公債有債息重投資收入，所以其本金收
回年限一定比公債到期日短。

二、利率風險免疫策略

在資產及負債的管理上，可以利用債券存續期限的觀念，進一步

發展出利率風險免疫策略 (immunization strategy)，以使資產與負債免
除未來利率波動的風險。一個資產組合的存續期限等於個別資產存續

期間的加權平均。例如，50%的資金投資在存續期限 5 年的公債，另
外 50%的資金投資在存續期限 3 年的公債，因此形成一個存續期限 4

年 (＝5 年×0.5+3 年×0.5) 的資產組合，亦即資產組合的本金 4 年可以

回收；或者，1 加殖利率 (1+R) 的變動率［ d 1( R) ］每下降 (上升)
1  R
1%，則該資產組合的價值將增加 (減少) 4%。

假 設 ， 某 一 金 融 機 構 發 行 一 張 2 年 期 定 期 存 單 ， 金 額 台 幣
100,000,000 元，1 年期年利率為 1.5%，複利計算，現行 2 年期的殖利

率為 2.0%。此外，此一金融機構在同業間尚有一筆剩 6 個月到期的拆

借款，到期必須償還金額台幣 100,000,000 元，利率為年率 2.0%，利
息已在拆借日先付了。在此情況下，此一金融機構負債組合的存續期
限如表 7-5。