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198 國際金融市場實務

在金融機構的資產負債表上，一邊有一大串的資產，另一邊也有
一大串的負債，如何免除利率波動風險呢？同樣是運用以上的利率風
險免疫策略觀念，使以下的等式成立，即可達成免除利率風險的目的:

A D A  L D L (28)

資產總額 (A) 乘以資產組合之加權平均的存續期限 (D A) 等於負債
總額 (L) 乘以負債組合之加權平均的持續期限 (D L)。前例的金融機構

是有存款的負債組合後再買公債，是已知負債存續期限 (D L)，再調整
資產存續期限的做法，但實際上金融機構負債及資產的持續期限是同

時存在的，若 (28) 式等號不成立，則必須調整兩邊的存續期限，以資
產總額和負債總額為被乘數，使 (28) 式的兩邊乘積相等。

表7-6: 利率風險免疫資產組合的價值變動

1 年後的殖利率 (R)
1 年後的資產價值 1.5% 2% 2.5%
1. 投資乙公債本息收入 181,577,395 元 181,577,395 元 181,577,395 元
1,016,500 元×178.63
2. 投資甲公債
第一年債息收入 334,500 元 334,500 元 334,500 元
15,000 元×22.30
第二年債息收入現值 329,557 元 327,941 元 326,341 元
15,000 元×22.30×1/(1+R)
第三年本息收入現值 21,970,977 元 21,755,575 元 21,454,356 元
2
1,015,000 元×22.30×1/(1+R)
資產組合價值 204,212,429 元 203,995,411 元 203,782,592 元
註: 1 年後的殖利率 (R)，是用來折現投資甲公債之第二年債息收入及第三年本息收入。

當然，風險愛好者 (risk-lover)，也可以根據其預測，讓 (28) 式兩
邊不等，而賺取利率波動的資本利得，但也可能遭受資本損失。例

如，預期利率下跌，公債價格將上升，可以使 (28) 式的左邊大於右邊
(如購買長天期公債，或承做固定利率放款)，這樣日後資產價值的上