Page 192 - 國際金融市場實務

182 國際金融市場實務

1. 7 月 1 日以 P 91＝0.996264 美元買入面值 1,000,000 美元的國庫
券，支付 996,264 美元［＝0.996264 (3 個月期的貼現因子)×1,000,000
美元］，在到期日 10 月 1 日，則可收入面值 1,000,000 美元。

2. 7 月 1 日以 P 91, 182＝0.9940 美元訂定遠期買入面值 1,000,000 美

元的國庫券，10 月 1 日要支付 994,000 美元［＝0.9940 (3 個月後起算
之 3 個月期的貼現因子)×1,000,000 美元］，在到期日 12 月 31 日，則
可收入面值 1,000,000 美元。

3. 7 月 1 日以 P 182＝0.991483 美元融券出售面值 1,000,000 美元的

國庫券，可以得到 991,483 美元［＝0.991483 (6 個月期的貼現因子)×
1,000,000 美元］，但在到期日 12 月 31 日，需支付 1,000,000 美元。

4. 以上操作，淨現金流量在 7 月 1 日為－4,781 美元，在 10 月 1
日為+6,000 美元。從 7 月 1 日到 10 月 1 日以年利率 1.5%來貼現，在 7

月 1 日可以獲得總利潤 1,196.58 美元 (＝6,000 美元×0.996264－4,781
美元)。

表7-1: 國庫券的套利操作

7 月 1 日 10 月 1 日 12 月 31 日
以 P 91 ＝ 0.996264 美 元 買 入 面 值 －$996,264 ＋$1,000,000
1,000,000 美元國庫券

以 P 91, 182 ＝0.9940 美元訂定遠期買 －$994,000 ＋$1,000,000
入面值 1,000,000 美元國庫券

以 P 182 ＝ 0.991483 美 元 出 售 面 值 ＋$991,483* －$1,000,000
1,000,000 美元國庫券
淨現金流量 －$4,781 +$6,000 0
註: *假設國庫券融券是被允許的，若無法融券可以 182 天期年利率 1.7%借款 991,483 美元來代
替。