Page 191 - 國際金融市場實務

第 7 章〡貨幣與債券市場 181

P 91 P 91, 182

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P 182

圖7-3: 遠期國庫券的價格

由圖 7-3 我們可以瞭解，P 91×P 91, 182— — 即現在到 91 天的貼現因子
乘以 91 天後到 182 天的貼現因子，應等於從現在到 182 天的貼現因

子，才符合無套利 (non-arbitrage) 的狀況。因此，91 天後到 182 天的
遠期國庫券價格 (P 91, 182) 為:

P
P 91, 182＝ 182 (12)
P 91

根據 (12) 式，上例從現在算起 3 個月到 6 個月之間 (10 月 1 日至
12 月 31 日) 的遠期國庫券價格 (P 91, 182) 為:

P . 0 991483
P 91, 182＝ 182 ＝ ＝0.995201 (美元)
P 91 . 0 996264

根據前例，已知在 7 月 1 日，91 天期美元 LIBOR 為 1.5%，面值
1 美元之 91 天期國庫券價格 (P 91) 為 0.996264 美元；182 天期美元
LIBOR 為 1.7%，面值 1 美元之 182 天期國庫券價格 (P 182) 為 0.991483

美元。設市場另有一遠期國庫券報價，91 天後到 182 天的價格 (P 91, 182)

為 0.9940 美元，因為此一遠期國庫券報價比根據 (12) 式算出的無套利
機會存在的價格 0.995201 美元為低，故在 7 月 1 日可以進行表 7-1 的
操作套利。表 7-1 的現金流量分析如下: