Page 189 - 國際金融市場實務

第 7 章〡貨幣與債券市場 179

4. 預期未來短天期利率大幅下降，加上期限貼水後，長天期利率
可能小於短天期利率，收益率曲線為一負斜率曲線。

在前面兩種情形下，偏好習性理論即可合理解釋正斜率收益率曲
線的事實。由於能夠合理地解釋短天期與長天期利率 (收益率) 同方向

變動，及收益率曲線為正斜率 (藉助期限貼水，不需假設未來的短天
期利率持續上升) 這兩個實證事實，偏好習性理論因此是最被廣為接
12
受的利率期限結構理論。

四、遠期利率與遠期利率協定

由於企業借款，特別是非台幣的外幣借款，從金融機構所得到的

付息條件，常是 N 個月期的 SIBOR 加 1%或是 N 個月期的 LIBOR 加
1%，其中 SIBOR (Singapore Interbank Offered Rate) 為新加坡地區銀

行間的借款利率，而 LIBOR (London Interbank Offered Rate) 為倫敦地

區銀行間的借款利率，1%為信用風險加碼。因此，第一次付息的利率
在簽訂借貸契約當時是已知的，而下一次付息則必須等到第一次付息
日，才能依據當日的 SIBOR 或 LIBOR 而定，因此是浮動未知而有風

險的，但若與金融機構簽訂遠期利率協定 (forward rate agreement,
FRA)，則可以將未來的利息成本鎖定。

遠期利率協定是指，在目前對一筆借貸款項 (A) 之未來某一段時
間 (T 時 至 T+m 時) 的付息，訂定一個以固定利率交換浮動利率

(SIBOR 或 LIBOR) 的契約，所議定的固定利率 (f T, m) 即為從 T 時到
T+m 時的遠期利率，而此契約在 T 時所產生的損益為:

12 但是，在金融市場上一般都是根據預期理論來推估未來的短天期利率。