Page 181 - 國際金融市場實務

第 7 章〡貨幣與債券市場 171

根據 (1) 式，若面額為 1 元，則 m 天期的國庫券價格 ( P )，以貼
m
5
現率 (d ) 表示為:
m
m
P  $ 1 d  (2)
m
m
365
面額 1 元之 m 天期的國庫券價格，亦可以收益率 (i ) 方式表示
m
為：

P  $1 (3)
m
1 i  m m / 365

由 (2) 與 (3) 式可得到貼現率與收益率的關係式為:
收益率＝貼現率 / (1－貼現率×天數 / 365)，即

d
i  1 d  m m m / 365 (4)
m

以貼現率計算而折價發行的債 (票) 券，即是利息先付的觀念；以
收益率計算而以面額發行的債 (票) 券，則是利息後付的觀念。

二、殖利率

到期殖利率 (yield-to-maturity, YTM) (以下簡稱殖利率) 是用來衡

量持有債券的內在報酬率 (internal rate of return)，它考量了債息及尚
未到期的時間。通常債券的買賣是以殖利率作為報價依據，再算出交
割的成交價格。將不同到期日同質的債券 (如財政部所發行的公債) 所

算出的殖利率為縱軸，而其到期時間長短為橫軸，將兩者所構成的點
連接起來所形成的曲線，稱為帶息殖利率曲線 (coupon yield curve)。

所謂殖利率曲線為一條表示，在相同風險、流動性、及租稅負擔

5 在美國，貨幣市場是 360 天為 1 年之基礎，因此尚需乘以 365/ 360 調整之。