Page 167 - 國際金融市場實務

第 6 章〡匯率選擇權市場: 進階操作策略 157

selling)，而慘跌到 80.00。因此，在日圓 / 美元即期匯率 100.00 時，日
本的進口商有美元需求者就可以購買一個履約匯率 100.00 的美元買入/

日圓賣出的 (歐式) 選擇權，並附帶一個門檻匯率 (barrier rate) — — 比
96.00 稍低一點，如 95.95，若匯率跌到 95.95，則此美元買權自動失

效 (因為預期美元跌破 96.00 後將大跌，可以在即期市場以更便宜的價
格買進美元)。也由於有此附帶條件，而使一觸失效美元買權比一般履
約匯率 100.00 的美元買權便宜。

同理，在日圓 / 美元即期匯率 100.00 時，預期美元貶值，但在匯

率 96.00 時，將有支撐不易突破，投資者可以出售了一個美元買入 / 日
圓賣出的 (歐式) 選擇權，履約匯率 100.00，加上門檻匯率— — 比 96.00

稍高一點，如 97.00，期限 6 個月，收入權利金。一旦美元下挫，出現
了如 96.30 的匯率，則其義務自動免除，權利金安全收入荷包。

在美元賣出 / 日圓買入的選擇權交易情形，若有一投資者預期美元
將升值，可以賣出美元賣出 / 日圓買入的選擇權，履約匯率 100.00，門

檻匯率設在比 100.00 稍高一點，如 103.00，期限 6 個月，收入權利金。
一旦美元衝上來到達 103.00，義務可以免除，權利金可以安全進帳。

一觸失效選擇權設定的門檻匯率與即期匯率愈靠近，愈容易一觸
失效，愈遠離，愈不容易觸及失效，故所選擇的門檻匯率愈接近即期

匯率，權利金愈低；愈遠離即期匯率，權利金愈高，其與一般的選擇
權也就愈相近了。因為一觸失效選擇權比一般選擇權便宜，所以一觸

失效選擇權購買者的用意即在節省權利金，但也附帶了即期匯率觸及
門檻匯率的失效條件；出售者的目的當然是賺取權利金，但因有失效

條件，所以可能在選擇權存續期限中，義務即消失，權利金安全入荷
包。