Page 162 - 國際金融市場實務

152 國際金融市場實務

損
益
1.1750
0.0141
1.1650

0.0041 1.1891
45°
0 到期日
美元 / 歐元

圖6-9: 操作買權比率價差的損益

二、賣權的比率價差

在預期匯率穩定，但允許買入的通貨在某一程度內貶值的情況

下，可以使用這種混合策略。此種賣權構成的比率價差，是由買入一

個價平賣權，同時賣出兩個相同的價外賣權所組成，通常所收入的兩
個權利金大於需要支付的一個權利金。這種策略最大的風險在於買入
通貨的貶值幅度可能超過可容許的程度。最理想的情況是到期日匯率

正好是所售出之價外賣權的履約匯率，這樣將有最大利潤。以實例說
明如下。

設在 3 月 21 日，6 月份歐元期貨匯率為 1.1650。某投資者預期美
元 / 歐元匯率將在 1.1400 到 1.1700 之間游走，歐元有微貶趨勢但不會

貶至 1.1400 以下，因此出售兩個相同的價外賣權，履約匯率 1.1550，

收入權利金每歐元 0.0172 美元 (每個賣權的權利金為 0.0086 美元)，同
時買入一個價平賣權，履約匯率 1.1650，支付權利金每歐元 0.0130 美
元，淨現金流入每歐元 0.0042 美元。