Page 161 - 國際金融市場實務

第 6 章〡匯率選擇權市場: 進階操作策略 151

不同歐元期貨匯率下之買權比率價差的損益如圖 6-9 所示，圖中
各線段的損益計算 (歐式選擇權) 如下:

1. 到期日歐元期貨匯率 (S) ≦1.1650
每歐元損益
買入 1 個履約匯率 1.1650 的買權 (不去執行) －0.0123
賣出 2 個履約匯率 1.1750 的買權 (不被執行) ＋0.0164
＋0.0041(美元)

2. 1.1650＜到期日歐元期貨匯率 (S) ≦1.1750
每歐元損益
買入 1 個履約匯率 1.1650 的買權 (執行) S－1.1650－0.0123
賣出 2 個履約匯率 1.1750 的買權 (不被執行) ＋0.0164
S－1.1609 (美元)

損益＝S－1.1609 (美元)，故此線段為與橫軸交於匯率 1.1609 的

45°線 (斜率等於 1)，但我們只取與匯率 1.1650 到 1.1750 相對應的這
一段。

3. 到期日歐元期貨匯率 (S) ＞1.1750
每歐元損益
買入 1 個履約匯率 1.1650 的買權 (執行) S－1.1650－0.0123
賣出 2 個履約匯率 1.1750 的買權 (被執行) 2 (1.1750－S) ＋0.0164
1.1891－S (美元)

損益＝1.1891－S (美元)，故此線段為與橫軸交於匯率 1.1891 的
45°線 (斜率等於－1)。
圖 6-9，當到期日歐元期貨匯率等於 1.1750 時，每歐元有最大利

潤 0.0141 美元，損益平衡點為歐元期貨匯率 1.1891。若選擇權皆被執

行，買入的價平買權獲利，但所出售的價外買權則有損失，兩者相
抵，再加上權利金的淨收入後，歐元期貨匯率若高於 1.1891，則有損
失，且可能無限大。