Page 163 - 國際金融市場實務

第 6 章〡匯率選擇權市場: 進階操作策略 153

不同匯率下之賣權比率價差的損益如圖 6-10 所示，圖中各線段的
損益計算 (歐式選擇權) 如下:

1. 到期日歐元期貨匯率 (S) ≦1.1550
每歐元損益
賣出 2 個履約匯率 1.1550 的賣權 (被執行) 2 (S－1.1550) ＋0.0172
買入 1 個履約匯率 1.1650 的賣權 (執行) 1.1650－S－0.0130
S－1.1408 (美元)

2. 1.1550＜到期日歐元期貨匯率 (S) ≦1.1650
每歐元損益
賣出 2 個履約匯率 1.1550 的賣權 (不被執行) ＋0.0172
買入 1 個履約匯率 1.1650 的賣權 (執行) 1.1650－S－0.0130
1.1692－S (美元)

3. 到期日歐元期貨匯率 (S) ＞1.1650
每歐元損益
賣出 2 個履約匯率 1.1550 的賣權 (不被執行) ＋0.0172
買入 1 個履約匯率 1.1650 的賣權 (不執行) －0.0130
＋0.0042 (美元)

4. 到期日歐元期貨匯率等於 1.1550

每歐元有最大利潤 0.0142 美元，計算如下:
每歐元損益
賣出 2 個履約匯率 1.1550 的價外賣權 (未被執行) ＋0.0172
買入 1 個履約匯率 1.1650 的價平賣權 (執行) 1.165－1.155－0.013
＋0.0142 (美元)

圖 6-10，當到期日歐元期貨匯率為 1.1550 時，每歐元有最大利潤
0.0142 美元 (＝1.1550－1.1408，或 1.1692－1.1550)，而損益平衡點為
歐元期貨匯率 1.1408。歐元期貨匯率若跌落到 1.1550 以下，選擇權將

皆被執行。此時，1.1650 履約匯率買入的價平賣權雖有利潤，但

1.1550 履約匯率出售的價外賣權卻有損失，兩者相抵，再減去權利金