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156 國際金融市場實務

情況下，投資的收入為一新的變數 Z，其由道瓊指數 (X) 與日圓 / 美元
匯率 (Y) 所構成，
Z＝X Y，Z 的變動受 X 與 Y 這兩個變數的影響，其行徑 (process)

由 X 與 Y 之行徑的乘積所構成。此種雙變數選擇權的到期日損益 (不

考慮權利金)，買權為 Max[Z T－Z 0,0]，賣權為 Max[0, Z 0－Z T ]，Z 0 與
Z T 分別為訂約日與到期日當天的 Z 值。

設最初進入美國股市時，道瓊指數 12,000 點，日圓 / 美元匯率
100.00，則其成本為 1,200,000 日圓 (＝12,000×100.00)。在這種情況

下，可以考慮購買一個雙變數之道瓊指數與美元均賣出的選擇權，來
保護其投資風險。在國內亦有許多這種例子。例如，中油公司以美元

採購原油，就面臨有原油價格上升及台幣對美元貶值的風險，因此也
可以考慮採用此種選擇權。當然，也可以將風險分開來管理，因為雙

變數選擇權畢竟權利金較高，可是分成兩個風險來管理，也會增加交
易成本。

三、一觸失效選擇權

一觸失效選擇權 (knock-out option) 是指一選擇權當價格觸及某一

個價位，則選擇權立即失效而結束，出售該選擇權者可安心收入原先
得到之權利金，但買該選擇權者則權利結束。這是因應市場人士預期
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匯率向上突破某一壓力區而高升，或向下殺破某一支撐區而更低，
所產生的新奇選擇權。例如，市場人士認為日圓 / 美元匯率不容易殺

破 96.00 (日圓 / 美元) 大關，一旦破了則有恐慌性美元賣壓 (panic

5 所謂壓力區是指該區是匯率的高點，市場人士皆認為不易向上突破，而支撐區是
指該區是匯率的低點，市場人士皆認為不易向下殺破。通常市場人士會認為某區
為壓力區或支撐區，大都是由技術分析中研究得出的。