Page 160 - 國際金融市場實務

150 國際金融市場實務

一、買權的比率價差

在預期匯率穩定，但允許某一程度內升值的情況下，可以使用這

種混合策略。此種買權比率價差通常是購買一個價平買權，同時賣出
兩個相同的價外買權，而收入之兩個價外買權的權利金大於必須支付

的一個價平買權的權利金。此種策略的最大風險在於: 若交易通貨升
值幅度超過可容許的程度，將產生無限的風險。最理想的情況是匯率

停留在價平與價外的履約匯率之間，這樣將有最大利潤，若匯率停留
在價平買權的履約匯率以下，則可獲有最初收入的權利金。以實例說

明如下。
設在 3 月 21 日，6 月份歐元期貨匯率 1.1650，履約匯率 1.1650 的

價平買權權利金為每歐元 0.0123 美元，履約匯率 1.1750 的價外買權權
利金為每歐元 0.0082 美元。某一投資者認為若歐元對美元升值不會超

過 1.1900，若貶值也不會跌破 1.1600，美元 / 歐元匯率將盤整一段時

間。因此，買入一個價平買權，每歐元支付 0.0123 美元權利金；賣出
兩個相同的價外買權，每歐元收入 0.0164 美元 (＝0.0082×2) 權利
金。如此，構成一個比率價差，產生淨現金流入，每歐元收入 0.0041

美元 (＝0.0082×2－0.0123)。選擇權到期日歐元期貨匯率若為 1.1750

(即等於賣出之兩個價外買權的履約匯率)，則每歐元有最大利潤
0.0141 美元，計算如下:

每歐元損益
買入 1 個履約匯率 1.1650 的買權 (執行) (1.1750－1.1650－0.0123) －0.0023

賣出 2 個履約匯率 1.1750 的買權 (未被執行) ＋0.0164
＋0.0141(美元)