Page 157 - 國際金融市場實務

第 6 章〡匯率選擇權市場: 進階操作策略 147

（一）出售蝶式部位

此部位是由出售一個價內選擇權，買入兩個價平選擇權，及出售

一個價外選擇權所構成，這些選擇權的履約價格數學式關係同 (1)
式。在上一小節購買蝶式部位的例子，若有另一位投資者認為 6 月份

歐元期貨匯率，一定會突破 1.1600 到 1.1700 的區間，而考慮出售一蝶
式部位，由賣出一個履約匯率 1.1600 的買權，買入兩個履約匯率

1.1700 的買權，加上賣出一個履約匯率 1.1800 的買權所構成。市場報
價資料同購買蝶式部位一例，則其損益分析正好與蝶式部位購買者相

反，到期日損益情形如圖 6-7，圖中各線段的損益分析 (歐式選擇權)
如下:

1. 到期日歐元期貨匯率 (S) ≦1.1600

每歐元損益
賣出 1 個履約匯率 1.1600 的買權 (不被執行) ＋0.0150
買入 2 個履約匯率 1.1700 的買權 (不去執行) (－0.0101×2) －0.0202
賣出 1 個履約匯率 1.1800 的買權 (不被執行) ＋0.0060
＋0.0008 (美元)

2. 1.1600＜到期日歐元期貨匯率 (S) ≦1.1700

每歐元損益
賣出 1 個履約匯率 1.1600 的買權 (被執行) 1.1600－S＋0.0150
買入 2 個履約匯率 1.1700 的買權 (不去執行) －0.0202
賣出 1 個履約匯率 1.1800 的買權 (不被執行) ＋0.0060
1.1608－S (美元)

損益＝1.1608－S (美元)，故此線段為與橫軸交於匯率 1.1608 的
45°線 (斜率等於－1)。