Page 154 - 國際金融市場實務

144 國際金融市場實務

權。這種部位可由買權或賣權所構成，但選擇權的到期日要一致。這
些選擇權的履約價格之間有以下的數學式關係:
E  E  E  E 4 (2)
2
1
3
E  E  E  E  E  E 3 (3)
2
2
4
1
3
上式中， E 為買入履約價格最低的選擇權， E 為出售履約價格
1
2
次低的選擇權， E 為出售履約價格次高的選擇權， E 為買入履約價
4
3
格最高的選擇權。以實例說明如下。
設在 3 月 21 日，6 月份歐元期貨買權，不同的履約匯率及權利金
分別如下:
履約匯率 (美元 / 歐元) 每歐元權利金 (美元)
1.1500 0.0210
1.1600 0.0150
1.1700 0.0101
1.1800 0.0066

上表的履約匯率符合 (2) 式及 (3) 式的關係。根據上表，購買一個
兀 鷹 式 部 位 ， 產 生 每 歐 元 淨 現 金 流 出 0.0025 美 元 ( ＝ －

0.0210+0.0150+0.0101－0.0066)。最大損失為每歐元 0.0025 美元＝
0.0025×(1+3.5%×90 / 360)，選擇權到期日歐元期貨匯率若停留在

1.1600 和 1.1700 之間，此部位每歐元有最大利潤 0.0075 美元。歐式兀
鷹式部位的到期日損益如圖 6-6 所示，圖中各線段的損益計算如下:

1. 到期日歐元期貨匯率 (S) ≦1.1500

每歐元損益
買入 1 個履約匯率 1.1500 的買權 (不去執行) －0.0210
賣出 1 個履約匯率 1.1600 的買權 (不被執行) ＋0.0150
賣出 1 個履約匯率 1.1700 的買權 (不被執行) ＋0.0101
買入 1 個履約匯率 1.1800 的買權 (不去執行) －0.0066
－0.0025 (美元)