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140 國際金融市場實務

的歐元期貨匯率分別為 1.1918＝1.1850＋0.00683 及 1.1582＝1.1650－
0.00683。6 月份歐元期貨匯率若停留在 1.1650 至 1.1850 之間，則有利

潤，最大的利潤是當歐元期貨匯率停留在 1.1650 與 1.1850 之間 [因所
出售歐元期貨買權 (1.1850) 與賣權 (1.1650) 皆未被執行]。但一旦突破

任何一方 (即高於 1.1918，或低於 1.1582)，將有損失產生，其同樣可
能是無限大的。這種交易 (歐式選擇權) 的到期日損益情形如圖 6-4。

損
益 1.1650 1.1850

0.00683
1.1582 1.1918

45° 45°
0 到期日
美元 / 歐元

圖6-4: 出售不同履約匯率之跨式部位的損益

三、購買蝶式或兀鷹式部位

在預期市場穩定，匯率波動性下降的情況下，購買兩個選擇權構

成跨式部位的購買者，因為擁有兩個權利，且最大損失為已支付的兩
個權利金，故風險有限；但出售兩個選擇權構成之跨式部位的出售

者，因為有兩個義務可能被要求執行，故有極高的風險。因此，蝶式
(butterfly) 和兀鷹式 (condor) 部位的交易應運而生，購買者仍然是風險

有限，不同的是出售者也是風險有限，但對應地，獲利能力也相對降
低 (風險與獲利能力永遠是相對的)，而且由於此種部位是由兩個以上

的選擇權所構成，交易成本因此增加了。