Page 147 - 國際金融市場實務

第 6 章〡匯率選擇權市場: 進階操作策略 137

這樣雖然成本降低了，但獲利的機率同時也較簡單跨式部位來得小。
因此，只有當投資者預期匯率波動性將顯著加大，採取這種交易策略
才有意義。以下例說明這種交易操作。

例 2: 購買不同履約匯率的跨式部位— — 預期匯率波動性增大

如同例 1 的市場背景，某一投資者深信匯率波動性將增大，而此

時 3 月份歐元期貨買權，履約匯率 1.0650 的權利金為每歐元 0.0040 美
元；賣權，履約匯率 1.0450 的權利金為每歐元 0.0038 美元。投資者購

買一個價外買權 (1.0650＞1.0550) 及一個價外賣權 (1.0450＜1.0550)，
構成買入一個不同履約匯率的跨式部位，每歐元共計付出權利金

0.0078 美元 (＝0.0040+0.0038)。
若選擇權到期日之 3 月份歐元的期貨匯率停留在 1.0450 與 1.0650

之間，則每歐元最大損失 0.00784 美元＝ (0.0040+0.0038)×(1+3.5%×
50/360) 。 兩 個 損 益 平 衡 點 的 歐 元 期 貨 匯 率 分 別 為 1.0728 ＝

1.0650+0.00784 及 1.0372＝1.0450－0.00784。在選擇權到期日，3 月
份歐元期貨匯率若高 1.0728 或低於 1.0372，則有獲利機會。

若歐元期貨匯率高於 1.0728，則不執行歐元期貨賣權，但執行歐
元期貨買權的獲利大於權利金成本每歐元 0.00784 美元；若歐元期貨

匯率低於 1.0372，則不執行歐元期貨買權，但執行歐元期貨賣權的獲
利 大 於 權 利 金 成 本 每歐元 0.00784 美 元 ； 若 歐 元 期 貨 匯 率 停 留 在

1.0372 和 1.0728 之間，則有損失產生。
歐元期貨匯率若介於 1.0450 與 1.0650 之間時，則兩個選擇權皆無

法執行；若在 1.0372 到 1.0450 之間，則可以執行賣權；若在 1.0650
到 1.0728 之間，則可以執行買權，但兩種情形執行所得的利潤皆小於

權利金成本每歐元 0.00784 美元。這種交易 (歐式選擇權) 的損益情形