Page 145 - 國際金融市場實務
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第 6 章〡匯率選擇權市場: 進階操作策略 135
(一)購買簡單跨式部位 (simple straddle)
購買簡單跨式部位是指,購買一個買權,再同時購買一個到期日
及履約價格均相同之賣權的交易操作。在實務上,簡單跨式部位以購
買價平買權及賣權為主,所支付的兩個權利金為可能的最大損失,此
種情形通常是發生在匯率完全固定,到期日的即期匯率 (若比較的匯
率是即期匯率) 或期貨匯率 (若比較的匯率是期貨匯率) 與履約匯率相
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同, 但在動態的外匯市場,尤其是在有重要的市場影響因素即將發
生時,這種可能性非常地小。以下例說明這種交易操作。
例 1: 購買簡單跨式部位— — 預期匯率波動性增大
國際間發生軍事衝突,導致美元對歐元匯率波動非常激烈,市場
預期美元 / 歐元匯率將有重大變動。此時,3 月份歐元期貨,價平買
權,履約匯率 1.0550 的權利金為每歐元 0.0060 美元;價平賣權,履約
匯率 1.0550 的權利金為每歐元 0.0058 美元。
某一投資者預期歐元幣值將有大的變動,但升值或貶值,一時間
無法確定,因此付出權利金每歐元 0.0118 美元 (=0.0060+0.0058),購
買一跨式部位,由履約匯率同為 1.0550 的歐元期貨買權及賣權搭配而
成。如此,若軍事危機過後,歐元期貨匯率仍停留在 1.055,則該投
資者每歐元最大損失為 (設距離選擇權到期日有 50 天,而 50 天期之
美元年利率為 3.5%): 0.0119 美元= (0.0060+0.0058) × (1+3.5%×50 /
360)。此交易部位有兩個損益平衡點的歐元期貨匯率,一是 1.0431=
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1.055-0.0119,一是 1.0669=1.055+0.0119。 一旦 3 月份歐元期貨
1 匯率選擇權之履約匯率據以比較的標的匯率 (underlying rate) 可以是即期匯率、期
貨匯率、或遠期匯率。
2 因為 0.0119 美元是一採取此部位就必須認列的權利金成本與其利息之和,故 1.055
加、減 0.0119 為損益平衡點匯率。