Page 141 - 國際金融市場實務

第 5 章〡通貨選擇權市場: 基本操作策略 131

例 4: 先付款的空頭價差部位

設在 3 月 21 日，即期的美元 / 歐元匯率報價為 1.1745 / 1.1750，6
月份歐元期貨賣權，履約匯率 1.1650 的權利金為每歐元 0.0086 美元，

履約匯率 1.1850 的權利金為每歐元 0.0189 美元，90 天期的美元年利
率為 2.5%。由賣權所構成之空頭價差策略為: 出售一價外賣權，購買

一價內賣權。如此，每歐元產生淨現金流出 0.0103 美元＝0.0086－
0.0189。到期日之歐元即期匯率若大於 1.1850，兩個選擇權皆未執

行，每歐元有最大損失-0.0104 美元=-0.0103× (1+2.5%×90 / 360)；若
低於 1.1650，兩個選擇權皆被執行，每歐元有最大利潤 0.0096 美元=

(1.1850－1.1650)－0.0104。此部位的損益平衡點匯率為 1.1746=1.1850

－0.0104，亦即執行 1.1850 的歐元賣權的獲利，正好等於一開始支出
的現金流量終值 0.0104 美元。此例的損益情形如圖 5-13。

圖5-13: 賣權之空頭價差部位的損益