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128 國際金融市場實務

圖5-10: 買權之多頭價差部位的損益

例 2: 先收款的多頭價差部位

設在 3 月 21 日，即期的美元 / 歐元 匯率報價為 1.1745 / 1.1750，

6 月份歐元期貨賣權，履約匯率 1.1650 的權利金為每歐元 0.0086 美
元，履約匯率 1.1850 的權利金為每歐元 0.0189 美元，90 天期的美元

年利率為 2.5%。以賣權搭配而成的多頭價差部位為: 以 1.1650 的履約
匯率購買入一價外賣權 (1.1650<1.1750)，支付權利金每歐元 0.0086 美

元；以 1.1850 的履約匯率出售一價內賣權 (1.1850>1.1750)，收入權利
金每歐元 0.0189 美元。如此，每歐元淨現金流入 0.0103 美元 (因此是

先收款了)。若到期日之即期匯率高於 1.1850，則每歐元最大利潤
0.0104 美元＝0.0103× (1+2.5%×90 / 360) (因為無論是購買或出售之賣

權皆未執行而到期失效)。
若 即 期 匯 率 低 於 1.1650， 則 每 歐 元 最 大 損 失 － 0.0096 美 元 ＝

(1.1650－1.1850) ＋0.0104。因為雖執行了匯率 1.1650 的賣權，但亦
會被執行匯率 1.1850 的賣權。此部位的損益平衡點匯率為 1.1746＝

1.1850－0.0104，亦即被執行匯率 1.1850 賣權的損失正好等於事先收