Page 133 - 國際金融市場實務

第 5 章〡通貨選擇權市場: 基本操作策略 123

月份歐元期貨賣權的履約匯率 1.1790，權利金每歐元 0.0189 美元，90
天期的美 元 年利率為 2.5%。若購買此一 90 天期歐元價內賣權

(1.1790>1.1684) ， 損 益 平 衡 點 匯 率 為 1.1600=1.1790 － 0.0189×(1+
2.5%× 90 / 360)。選擇權到期日的即期匯率若低於 1.1600，則有獲

利；若高於 1.1790，則每歐元最大損失 0.0190 美 元 ［＝0.0189×
(1+2.5%×90/360)］；若介於 1.1790 和 1.1600 之間，則每歐元損失介
於 0 和 0.0190 美元之間，損益情形如圖 5-8。

購買以上三種賣權操作的結果，根據圖 5-8，可以歸納比較如

下：
1. 從損益的接近程度來看，購買價內賣權的損益與遠期賣出契約

的損益最為接近。
2. 購買價外賣權，較為便宜，但獲利的機會也較有限。

3. 購買價平賣權的損益，介於購買價內與價外賣權的損益之間；
但若市場即期匯率平穩不動，則將損失權利金 (因為賣權的權利金，

將隨時間價值消逝而遞減)。

5. 出售價平買權

出售某種通貨買權者，預期某種通貨貶值，若真如此，則其售出

之買權將不會被執行。如此，可從出售買權收入的權利金獲利。即使
期中需要買回該選擇權，也可以低於原先收入的權利金買回，亦即原

先買入買權者所損失的時間價值為出售買權者所賺取。
設在 3 月 21 日，即期的美元 / 歐元匯率報價為 1.1679 / 1.1684，6

月份歐元期貨買權的履約匯率 1.1684，權利金每歐元 0.0123 美元，90
天期的美元年利率為 2.5%。出售此價平買權的每歐元最大利潤 0.0124

美 元 =0.0123× (1+2.5%×90 / 360) ， 到 期 日 的 損 益 平 衡 點 匯 率 為