Page 135 - 國際金融市場實務

第 5 章〡通貨選擇權市場: 基本操作策略 125

7. 出售價內買權

設在 3 月 21 日，即期的美元 / 歐元匯率報價為 1.1679 / 1.1684，6
月份歐元期貨買權的履約匯率 1.1610，權利金每歐元 0.0179 美元，90

天期的美元年利率為 2.5%。若出售此一價內買權 (1.1610＜1.1684)，
每歐元最大利潤 0.0180 美元＝0.0179× (1+2.5%×90 / 360)，到期日的

損益平衡點匯率為 1.1790＝1.1610＋0.0180。選擇權到期日的歐元即
期匯率若在 1.1610 以下，則每歐元最大利潤 0.0180 美元；若超過

1.1790，則此出售者將產生損失 (且可能是無限的)；若介於 1.1790 和
1.1610 之間，則每歐元利潤將介於 0 和 0.0180 美元之間，損益情形如

圖 5-9。

在預期某種通貨貶值下，出售以上三種買權操作的結果，根據圖
5-9，可以歸納如下:
1. 從損益的接近程度來看，出售價內買權的損益與遠期賣出契約

3
的損益最為接近。
2. 出售價外買權所收入之權利金最少，但不會被執行的機率卻較
高 (因為匯率必須升到 1.1800 以上，契約才會被執行)。
3. 出售價平買權的損益，介於出售價內與價外買權的損益之間，

在穩定不動的外匯市場，出售此一價平買權將優於其他兩者 (因為時
間價值較價內及價外為高，請參閱圖 4-1)。

出售選擇權的策略操作，有以下幾點需加以注意:
1. 出售長天期的選擇權比出售短天期的選擇權風險大，因為長天

期的匯率波動與預測匯率相左的機率較大。
2. 出售價內選擇權的風險最大 (因為被執行的機率最大)。

3 出售某種通貨買權，有義務賣出此種通貨，故與遠期賣出契約比較。