Page 172 - 國際金融市場實務

162 國際金融市場實務

二、新奇選擇權與零成本選擇權

以下為在 2012 年實際發生的例子。許多的台灣廠商由日本進口電

子產品、汽車、及機械，因此經常需要日圓。在 2011 至 2012 年之
間，日圓對美元持續升值，在 2012 年，日圓 / 美元匯率曾達到 76.00

的歷史最低水準，美元隨後反彈，市場普遍認為這個匯率水準 (76.00)
將強烈地被支撐而很不可能被突破。此時，許多需要日圓的進口商被

建議採取行動來規避匯率風險。事實上，許多廠商採取了零成本的匯
率新奇選擇權交易策略。但不幸的是，這導致它們鉅額的虧損，並且

無法達到避險的目的。此一零成本的選擇權是由 2013 年 6 月 15 日起
算，期限 6 個月之買進日圓履約匯率 100.00，一觸失效匯率 75.80 的

日圓買權與賣出履約匯率 103.00 的日圓賣權所組成。
1. 使用零成本交易策略的基本原因為何？畫出損益圖形，並據以

分析此一交易策略可能的損益與風險。

2. 找出 2013 年 6 月 15 日至 12 月 15 日之日圓 / 美元匯率的變化路
徑。
3. 根據前述的日圓 / 美元匯率變化路徑，此一交易策略的結果如

何？日圓買權將一觸失效嗎？一旦匯率達到 75.80，日圓買權是為價
內、價平、或價外呢？