Page 49 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 1 章 導論－為何需要選股模型？ 39

討選股因子在大型股是否也具有選股能力，這本書也測試了
大型股 (大約有 16%股票被選入候選樣本)。
3. 交易成本：未考慮。

4. 交易週期：每年年底決定選股標的，於隔年第一個交易日交
易，持有一年。為了消除先視偏差，財報資料使用 11 個月前

的資料。
5. 選股比例：採十等分法形成投組，故為 10%。
6. 下市個股：包含下市個股。

7. 個股權重：個股相同權重。
8. 操作方式：作多操作。

9. 買入規則：每個選股因子各回測十次。每次回測，買入依選
股因子排序後分在特定等分的個股，形成投組。

10.賣出規則：賣出所有不滿足買入規則的股票。

結果顯示：

1. 全部股：單因子模型的最高年化報酬率最高約 17.5%， 多 因
子模型最高約 24%。同期市場上的全體全部股約 13%，因此

單因子、多因子模型超越大盤報酬率最多約 4.5%與 11%。
2. 大型股：單因子模型的最高年化報酬率最高約 16.7%。 同 期

市 場 上 的全體大型股 11.7%， 因 此 單 因 子 模型超越全體大型
股報酬率最多約 5.0%。

詹姆斯認為「股市並非隨機」，選股肯定影響投資績效，並提
出幾個忠告：

1. 只使用經過實證的選股模型
2. 只使用簡單明白的選股模型
3. 多用採基本財務因子的模型