Page 44 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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年的金融海嘯兩次大空頭市場，以及隨後發生的兩次多頭市
場，以及許多盤整期，因此這段期間的樣本具有相當的代表
性，應該可以大幅降低 短期偏差的影響。利用這些回測結

果，我們在最後一章推薦了適用於全部股、大型股的各四個
選股模型，並以樣本外的 2009/Q4 至 2012/Q4 共約 3.25 年資

料回測這些模型，證實了這些模型的可靠性。
3. 先視偏差：以財報發佈截止日之隔一天為交易日，用交易日

收盤價作為交易價格，以避免先視偏差。例如在台灣股市，
第一季的財報在四月底公布，因此在五月的第一個交易日使
用第一季的財報來選股，並不會有先視偏差。

4. 存活偏差：樣本包含已下市個股，以避免存活偏差。
5. 小股偏差：除了回測包含全部股票的樣本集合之外，也另外

回測以每季市值最大前 20%為投資範圍的大型股樣本集合。
如 果 選股模型在大型股也有不錯的績效就代表選股模型也適

用 於 大 型 股 。當投資人投資金額龐大，必需考慮交 易 的 流 動
性時 ， 適用於大型股的選 股 模 型 不會因為缺 少 流 動 性 而不具
實務上的可行性。

6. 成本偏差：回測過程考慮交易成本的影響。
7. 風險偏差：不只評估每一交易策略的報酬，也評估其風險。

1-11 選股模型的回測：方法

本 研 究 採 用 CMoney 法 人 投 資 決 策 支 援 系 統 進 行 回 測 。

CMoney 是一套投資決策支援系統，其主要功能有三：

1. 自訂報表

由於股票資料庫可以由「個股、期間、欄位」三個維度構成，