Page 48 - 台灣股市何種選股模型行得通？

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1-12 選股模型的評估：如何判定一個選股模型是有 效
的？

選股模型必須滿足以下條件才能算是選股能力強的模型：
1. 最 佳 投 組 績 效 顯 著 性 高： 產 生 的 最 佳 投 組 的 報 酬 率 要 明 顯 高
於市場。

2. 最 差 投 組 績 效 顯 著 性 高： 產 生 的 最 差 投 組 的 報 酬 率 要 明 顯 低
於市場。

3. 投 組 之 間 績 效 連 續 性 高： 產 生 的 多個 投 組 的 報 酬 率 要 明 顯 連
續變化。

4. 不 同 時 間 穩 健 性 高 ： 產 生 的 最 佳 與 最 差 投 組 的 績 效 在 不同期
間都明顯有效。

5. 投組內部變異性低：產生的投組內股票的報酬率變異性低。

本書在回測每一個選股模型後，都會以柱狀圖表達十等分投組

(全部股) 或五等分投組 (大型股) 的年化報酬率等六種績效指標，
因此可評估前三項條件，而後兩項條件會在第 21 章評估。

1-13 選 股 模 型 的 國 外 實 證 經 驗 ：年 化 報 酬 率 15%是 可

能的

投資專家詹姆斯 (James O’Shaughnessy) 寫了一本選股模型的
經典之作「What Works on Wall Street」(中譯本：華爾街股市投
資 經 典 )，主張股市並非隨機，許多選股因子都可以提升報酬率。

他的回測模式如下：
1. 回測期間：1950 年至 2003 年，共 52 年間的股市資料。

2. 股票樣本：所有 Compustat 資料庫上的美國上市股票，但排
除市值太小的股票 (大約有一半股票被選入候選樣本)。為探