Page 31 - 台灣股市何種選股模型行得通？

第 1 章 導論－為何需要選股模型？ 21

依據對國際股市、台灣股市數十年來的回測結果發現，上述因
子以價值因子與成長因子最可靠。

1-6-2 技術面分析

擇時 (market timing) 是指股票買賣時間點的抉擇。傳統上，
股票的擇時有兩個方法：(1) 經濟面的方法：從總體經濟面的興衰

變動來決定買賣時間點。(2) 技術面的方法：從股市本身的價量波
動及供需情勢變動來決定買賣時間點。實務上技術面的方法比經濟

面的方法更常被用來擇時。
技術分析是建立在「歷史性的行為必定會在未來重演」的假設

上，也就是股市的價量及指數波動變化可能存在著某種規則性。技
術分析是研究過去金融市場的價量資訊的規則性，來預測價格的趨

勢，進而決定買賣股票的時機。技術分析規則的產生有兩種方式：
(1) 個人主觀歸納：依個人經驗歸納，是較不科學的方法。(2) 資
料客觀歸納：使用統計分析來發現、驗證規則，是較科學的方法。

技術分析的優點包括： (1) 資料最為即時。 (2) 資料最為真
實。技術分析的缺點是在使用統計分析來發現、驗證規則的過 程

中，可 能 發 生 過度配適 (over-fitting)， 使 得 規 則 只有解釋過去結
果的能力，而沒有預測未來的能力，簡單地說這些規則有可能只是

「事後諸葛亮」。因此有很多學者反對使用此類分析，例如「漫步
華爾街」一書，嘲諷技術分析像是瞎子摸象。但學界亦有少數的支

持者，例如「技術分析科學新義」一書。但無法否認很多實務界人
士喜用此類分析方法之事實。
技術分析方法大致可歸為兩大類：